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最新消息 > 億童文教:玩教具業績高速增長 增持評級

文章来源:http://finance.sina.com.cn/roll/2017-03-20/doc-ifycnpvh5048169.shtml

  [摘要]  公司發布2016年年報,2016年公司實現營收5.29億元(+29.78%),實現歸屬凈利潤1.20億元(+72.41%),符合預期。公司擬以1.5億總股本為基數,每10股派發現金股利3元,共計派發現金股利總額4500萬元。公司將2015年實際控制人贈予員工2520萬元現金事項認定為股份支付,追溯調減2015年度歸屬凈利潤2520萬元。  事項點評圖書材料平穩增長,受益于“去小學化”玩教具高速增長公司營收同比增長29.78%,主要系圖書材料、玩教具裝備銷售增加及收購5家經銷子公司并表所致。從產品結構來看,2016年公司圖書材料業務實現營收3.24億元,同比增長13.38%,增速較去年同期下滑5.29pp,整體保持平穩增長;玩教具裝備業務實現營收2.02億元,同比增長69.45%,受益于玩教具產品滿足幼兒園科學保教理念及“去小學化”政策需求,增速繼續維持高位。基于玩教具裝備增幅較大,截止2016年底,玩教具裝備業務收入占比較去年同期提升8.96pp至38.37%。  整體毛利率和期間費用率保持穩定毛利率方面,毛利率水平較高的圖書材料占比下降使毛利率有下滑趨勢,但部分玩教具裝備業務以直銷的形式參與政府招標,毛利率水平較去年同期大幅提升6.72pp至60.96%,綜合下來公司整體毛利率小幅提升至66.66%,基本保持穩定。費用率方面,整合5家經銷子公司使得銷售費用增加,銷售費用率小幅提升至25.54%,期間費用率合計39.22%。不考慮追溯調整管理費用影響,期間費用率呈小幅下降趨勢,整體保持穩定。  產品升級、產品線進一步完善,整合下沉渠道增強終端運營能力報告期內,公司對活動區、運動包、室外游戲區產品全面升級,并推出家園共育課程和信息化產品家園通,產品線進一步完善。公司300余種學習產品及近百種區域活動材料產品可為幼兒園提供“一站式”服務。同時,公司加強渠道管理,控股了深圳、無錫、仙桃、黃石、宜昌5家經銷公司,并新建了長沙、南昌、鄂州3家直營中心下沉銷售渠道。目前公司營銷渠道以經銷為主,擁有近500家經銷商,覆蓋近5萬所幼兒園,營銷網絡遍及全國288個地級市。未來公司將仍以經銷為主,重點擴大經銷商的園所覆蓋數量,并擇優對經銷商繼續整合。  涉足園所運營,創辦億童示范園拓寬推廣渠道《民促法》修改為民辦教育松綁,公司將在未來采取“互聯網+幼兒園”戰略,在全國各區縣適時通過自營、聯營、合作辦園等形式創辦億童示范園。公司為園所提供品牌服務、環境建設、培訓服務、信息服務、科學課程體系及裝備,全面提升園所的運營管理能力,并將園所作為公司教育理念及教育產品的推廣渠道,推動學前教育發展的同時實現公司經營業績的穩定、快速增長。  投資建議維持2017/2018年營業收入7.13/9.70億元預測,對應增速分別為34.80%/36.10%;2017/2018年歸屬凈利潤1.59/2.10億元預測,對應增速分別為31.96%/32.15%。按目前1.5億股總股本測算得到2017-2018年EPS分別為1.06元和1.40元,對應的PE為27.0倍和20.4倍(股價為2017/3/16收盤價)。公司是國內領先的幼教綜合服務機構,產品線齊全、在同類型產品中因還提供增值的培訓服務可享受高定價,積極整合、拓展營銷渠道加大園所覆蓋數量,行業龍頭地位穩固,且業務延伸至家庭教育和園所運營領域。維持“增持”評級。公司已正式啟動IPO申報工作,接受券商上市輔導,并于2017年1月16日經湖北證監局備案確認。  風險提示:產品結構調整風險、經銷整合風險、政策風險、市場競爭加劇風險、存貨減值風險等。

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